當涂解印后一日，郡中置酒，呈郭功甫。

凌歊臺上青青麥，姑孰堂前馀翰墨。暫分一印管江山，稍為諸公分皂白。　　江山依舊云空碧，昨日主人今日客。誰分賓主強惺惺，問取磯頭新婦石。

山谷此詞作于宋徽宗崇寧元年。對徽宗，他是寄有希望的。徽宗繼位之后，倒也擺出一副刷新朝政的姿態(tài)，改年號為“建中靖國”，意謂消弭黨爭，安邦定國，一些貶官也被紛紛召回，山谷也從戎州回到荊南待命。但是曾幾何時，黨禍復起，朝政更趨腐敗。山谷先是受命知舒州，后又召為吏部員外郎，但他將這些“恩命”一概辭去，只請求在太平州做個地方官，以了余生。這個請求終于獲準，他在崇寧元年六月赴太平州(治所在今安徽當涂)，初九到任，不料十七日即罷官，連頭帶尾只做了九天知州。這一令人啼笑皆非的戲劇性事件，使他感慨萬千，在一次宴會上寫成了這首詞。據(jù)《能改齋漫錄》卷十七：“豫章守當涂，即解印后一日，郡中置酒，郭功甫在坐，豫章為《木蘭花令》示之。”郭功甫是當涂的名士，為詩豪放俊邁，人稱“太白后身”，山谷守當涂日，他已棄官歸隱，兩人詩詞唱和，引為同調(diào)。

詞從當涂的名勝古跡寫起。凌歊臺，“在城北黃山之巔，宋孝武大明七年，南游登臺，建離宮”。姑孰堂，“在州之清和門外，下臨姑溪”。(王象之《輿地紀勝》)開頭兩句概括了當涂的山川風物。但首句寫凌歊臺，既不寫登臨遠眺之勝，也不寫花竹草樹之美，而是綴以“青青麥”三字，不由逗起人“黍離麥秀”的聯(lián)想。《史記·宋微子世家》寫到殷商舊臣“箕子朝周，過故殷虛，感宮室毀壞，生禾黍，箕子傷之”，遂作《麥秀》之詩，詩云：“麥秀漸漸兮，禾黍油油。”“青青麥”在字面上又是用《莊子·外物》所引的逸《詩》：“青青之麥，生于陵陂。生不布施，死何含珠為？”高臺離宮，而今麥苗青青，透露出世事滄桑的無限感慨，就像后來姜夔在《揚州慢》中所寫之“過春風十里，盡薺麥青青”，二者有著同樣的藝術效果。姑孰本是當涂縣的古名，姑孰溪流貫其中，姑孰堂凌駕溪上，頗得山水之勝。所謂“馀翰墨”，實即感嘆昔人已逝，只留下了佳篇名章。前人詠當涂之作甚夥，如李白就有《姑熟十詠》，它們?yōu)榻皆錾┖笕艘髟仭＿@兩句寄寓了山谷宦海浮沉的無盡感慨，無論是稱雄一世的帝王，還是風流倜儻的詞客，都已成歷史的陳跡，只有文章翰墨尚能和江山共存，垂之久遠。這種感慨令人聯(lián)想起孟浩然的詩：“人事有代謝，往來成古今。江山留勝跡，我輩復登臨。”(《與諸子登峴首》)

三四兩句寫知太平州。經(jīng)過遷謫的動蕩磨難，憂患余生的山谷已把做官一事看得十分淡漠，所以他把此事只稱為“管江山”、“分皂白”。“管江山”實際是“吏隱”的代稱，亦即把做官作為隱居的一種手段，不以公務為念，優(yōu)游江湖，怡情山林，亦官亦穩(wěn)。蘇、黃詩文中常用此說。《東坡志林》卷四《臨皋閑題》云：“江山風月，本無常主，閑者便是主人。”而所謂“分皂白”亦即“分是非”之意。州郡官歷來為皇帝所倚重，是統(tǒng)治穩(wěn)固的基礎，《漢書·循吏傳》說：“與我共此者，其唯良二千石乎？”而山谷卻輕描淡寫地說：　他只是來為諸位斷一斷是非曲直的。再加上一個“暫”字，一個“稍”字，更突出了這種淡然超脫的態(tài)度。

下片開頭兩句概括了九日罷官的戲劇性變化，與上兩句適成對照，大有“江山依舊，人事已非”之慨。“江山”承上而來，山川形勝，碧天浮云，著一“空”字，真所謂“應是良辰美景虛設”，因為“昨日主人今日客”，本來要“管江山”、“分皂白”的主人，一下子成了“諸公”的客人了！這一句集中揭示了政治生活的反常和荒謬，它運用當句對，一句之中即構成今昨主客的鮮明對比，語氣斬截，強調(diào)了變化之突兀，其中有感嘆、不平、譏諷、自嘲，內(nèi)涵頗為豐富。最后兩句則展現(xiàn)了山谷自我解脫的感情變化。誰要勉強把主客分個一清二白，那就去問江邊的“新婦石”吧！“惺惺”，此處意謂清醒、明白，“新婦石”即當涂當?shù)氐耐蛏剑瑒⒂礤a有詩云：“終日望夫夫不歸，化為孤石苦相思。望來已是幾千載，只似當時初望時。”顯然它是千百年來歷史的見證，閱盡了人世滄桑，但見人間的升沉榮辱都只如過眼煙云，本無須有是非彼此之分。“誰分賓主”句，從字面上看是山谷在宴會上勸大家無分賓主，盡歡一醉，而從深一層看，則是用“萬物之化，終歸齊一”的老莊哲學來作自我解脫。

這首詞在曠達超然之中發(fā)泄了牢騷不平，最后仍歸結為物我齊一，表現(xiàn)出山谷力圖在老莊哲學中尋求解脫的思想傾向。全詞展示了這樣一條變化脈絡：　暫作主人——反主為客——主客不分。一個“暫”字表現(xiàn)出山谷不以進退出處縈懷的超脫。變化的萬物本來只是“道”在運行中表現(xiàn)出的一種暫時形式，正如莊子借孔子之口答魯哀公所說：“死生、存亡、窮達、貧富、賢與不肖、毀譽、饑渴、寒暑，是事之變、命之行也。日夜相代乎前，而知不能規(guī)乎其始者也。”(《德充符》)故宜隨形任化，淡然自若，不入于心。盡管認識到這一點，但一夜突變，畢竟難堪，所以還是不免有牢騷，最后又用齊物論否定牢騷，達于解脫。《莊子·繕性》說：“軒冕(官位)在身，非性命也，物之儻來(意外忽來)，寄者也。寄之，其來不可圉(同“御”，抵擋)，其去不可止。故不為軒冕肆志，不為窮約趨俗，其樂彼與此同，故無憂而已矣。”全詞所展現(xiàn)的正是這樣一個否定之否定的過程，“誰分賓主”的無差別境界正是超脫放達的進一步升華，“磯頭新婦石”遙應開頭，歸結為“人事代謝，江山永存”之意。山谷這一類抒發(fā)人生感慨的詞，風格奇崛奧峭，與他的詩頗為相近。此詞押入聲韻，也有助于這種硬體風格的形成。詞中多用俗語，看似明白，而意在言外，曲折刻深，耐人尋味，富有理趣。劉熙載《藝概·詞曲概》中指出：“黃山谷詞用意深至，自非小才所能辦。”這正是他提倡的“以俗為雅”的特色。