這首詞作于光緒三十二年(1906)農歷四月之前，抵京之后不久。

蕭艾《王國維詩詞箋校》云：“劉蕙孫教授函告：王翁詞中新句，有實為先君(指劉季英)所拈者。如‘窈窕燕姬年十五’一詞，即因對門有賣漿旗下女，殊風致，先君戲謂王翁：有好句奉贈，先王為續成《蝶戀花》何如？ 王欣然。越日遂成。”據此，我們可以說，這首《蝶戀花》寫現實情事，也就是王國維自己說的“寫境”之作。

上片寫燕姬的美好。首句。“窈窕燕姬年十五”，交代了燕京”賣漿旗下女”的年齡和美好?！抖Y記·內則》：“女子……十有五年而笄”《禮記·曲禮上》：“女子許嫁，笄而字。”這燕姬已是可以出嫁的年齡了。接著寫燕姬的裝束：“慣曳長裾，不作纖纖步。”她習慣于穿著長襟的外衣，也就是旗袍；是天足，行走自然，不像那些三寸金蓮的纏足女，纖纖細步。下面兩句“眾里嫣然通一顧，人間顏色如塵土”，從白居易《長恨歌》中寫楊貴妃“回眸一笑百媚生，六宮粉黛無顏色”變化而來，十分自然、貼切。意思是說：在眾多人里，我們互看了一眼，她嫣然一笑，頓時使我感到人間的一切美色都如塵土。把燕姬和世間眾多美女相比，進一步寫燕姬的出眾，突出燕姬的美好。有人認為這兩句是先把燕姬和眾人比，再和人世間的美女比。這顯然不妥。因為“眾里嫣然通一顧”是敘述句，只說明和燕姬相見的情況，并沒有和眾人比的意思。

下片寫對燕姬的評價。首三句“一樹亭亭花乍吐，除卻天然，欲贈渾無語”，以亭亭玉立剛開的花的天然之美來形容燕姬的年輕美麗，認為除此以外，再也找不到適當的話來贊美她了。結句“當面吳娘夸善舞，可憐總被腰肢誤”，把燕姬和善舞的窈窕吳娘對比。這里，我們應該注意王國維在《人間詞話》中說過：寫詞“有造境，有寫境，此理想與寫實二派之所由分。然二者頗難分別。因大詩人所造之境，必合乎自然，所寫之境，亦必鄰于理想故也。”這段話對于理解這首詞很重要。前面說過，這首詞是寫境之作。但它不僅僅是起攝影或寫生的作用，它還和王國維的理想是相鄰的。很明顯，在這首詞里，王國維不但以他認為美的最高境——自然來形容燕姬，而且在結句中以善舞者“總被腰肢誤”來暗示人間是悲劇的舞臺，人生是充滿痛苦的。

全詞寫燕姬情態，栩栩如生。以審美觀評人，以哲理作結，內含深厚，耐人尋味。